Now業績跟評估

 Now剛係2026年4月22日盤後發出26年q1財報

公司業績顯示，一季度總收入37.70億美元，訂閱收入36.71億美元，均實現22%的同比增長

跟市場預期1樣

ServiceNow在業績聲明中指出，中東地區多筆大型本地部署訂單因當地持續衝突而延遲交割，

這點很非常重要。係遲而唔係取消。若剔除這一影響，增速本可接近23%。。即係本來會超出預期只係收益推後出來。等借口下跌。同時，ServiceNow於4月20日完成對網絡安全初創公司Armis的收購，交易金額高達77.5億美元，創下公司有史以來最大規模併購紀錄。該交易預計將爲全年訂閱收入增速貢獻約125個點子，但同時將壓縮約75個點子的全年運營利潤率。這1點非常關鍵

2. 利潤端：75 個基點 (bps) 的壓縮影響

​公司預計全年非 GAAP 運營利潤率為 31.5%（這已是扣除 75 bps 壓縮後的結果）。

• ​若未收購： 原本的運營利潤率預計為 32.25%。
• ​利潤差額計算：
  • ​現有預期營運利潤：157.55 \text{ 億} \times 31.5\% \approx 49.63 \text{ 億美元}
  • ​假設未收購利潤：155.58 \text{ 億（扣除 Armis）} \times 32.25\% \approx 50.17 \text{ 億美元}
• ​淨影響： 帳面上，這筆收購在 2026 年使營運利潤絕對值減少了約 5,400 萬美元。

綜合評估

• ​對於這類 SaaS 龍頭，這筆交易的財務邏輯非常清晰：

  • ​代價： 犧牲約 0.5 億至 0.6 億美元 的短期營運利潤。
  • ​獲得： 換取約 2 億美元 的營收規模增量，以及進入物聯網 (IoT) 網絡安全這一高增長「護城河」領域的門票。

  ​從估值角度看，雖然 77.5 億美元的收購價對應目前的營收貢獻（約 2 億美元）顯得 P/S 倍數極高，但如果 Armis 能維持 125 bps 以上的增速貢獻，對 2026 年以後的 PEG 降維打擊 效果會很明顯。

• 2. 每股收益 (EPS) 的變化

  ​我們將這筆利潤減損分攤到每一股上（以非 GAAP 口徑估算）：

  • ​稅後影響： 假設有效稅率為 20%，淨利潤影響約為 5,400 \text{ 萬} \times (1 - 20\%) = 4,320 \text{ 萬美元}。
  • ​EPS 變化： 4,320 \text{ 萬} / 2.05 \text{ 億股} \approx \mathbf{-0.21 \text{ 美元}}
  • ​安全邊際 (Margin of Safety)： 既然知道 2026 年的收益會因為收購而暫時壓抑在 3.9 左右，在計算 PEG 或設定 SP 行使價時，應該以 $3.91 作為基礎。
  • ​波動率機會： 如果市場因為 Q1「僅僅是持平」而出現拋售，這通常是 Short Put 獲取高期權金的好機會。因為這不是業務倒退，而是主動投資導致的報表受壓
  • 安全邊際20pe入門即係79左右
  • 截至一季度末，當期剩餘履約義務（cRPO）爲126.4億美元，同比增長22.5%，按固定匯率計算增長21%；總剩餘履約義務（RPO）爲277億美元，同比增長25%
  • 這核心很重要跑贏增長領先指標
  • ​合理價： 3.91 \times 25 = \mathbf{97.75 \text{ 美元}}
  • ​「無視走勢」的 $79 入場點： 相當於在合理價的 8 折 附近接貨，這是一個非常舒適的緩衝區。